营收用户双双下滑的映客要上市了

映客于6 月 27 日更新了股招股书：

映客拟通过香港 IPO 发行 3.023 亿股股票，定价在 3.85~5 港元之间，拟筹集最多 1.93 亿美元。按照募资额来看，映客最高估值为 105 亿港元，约合 88 亿元人民币。基石投资者为分众传媒和 Bilibili。

上市之后，映客将会把募集的来的资金用于进一步拓展业务和平台展示的内容，开展营销活动，物色战略投资机会等等。

核心数据下滑、收入依赖直播

这份招股书透露了一些值得玩味的数据。

最新的招股书披露了 2018 年第一季度的运营数据：

平均月活用户数为 2525.4 万人，环比增长 0.30%，同比增长 14.15%。

平均每月付费用户数量 72.9 万人，环比增长 11.80%，同比下降 59.89%。

平均每月活跃主播数量 92.5 万人，环比下降 38.60%，同比下降 74.93%。

映客在招股书中表示：从 2017 年第一季度到第二季度期间，平均月活用户数量大幅下降；2016 年第三季度到 2017 年第三季度期间，付费用户也出现下降的情况。因此，映客方面无法保证，公司业绩日后能够维持大幅增长。

招股书并没有披露第一季度的营收和盈利情况。

根据此前发布的招股书，映客在 2015 年、2016 年、2017 年营收分别为 2870 万元（单位均为人民币，下同）、43.34 亿元、39.41 亿元；毛利分别为 1384 万元、16.36 亿元、13.95 亿元。2015 年、2016 年、2017 年，映客经调整纯利分别为 150 万元、5.68 亿元、7.92 亿元。2015 年至 2017 年的复合年增长率高达 2229.1%。

映客透露，其业务主要分为直播业务、网络广告和其他业务三大板块，而公司收入大部分来自直播业务：2015 年、2016 年、2017 年三年期间，直播业务所得占其总收入的比重分别为 94.6%、99.8%、99.4%。 

这也反映出，映客的收入过度依赖直播打赏，来源较为单一。

映客表示，其网络广告业务的发展策略一直较为保守，只与少数广告商进行合作，并力求开发干扰少的广告。 所以，映客于今年成立广告销售团队，并在年度选秀活动《樱花女生》中引入赞助商碧生源、战略合作国内运动品牌乔丹体育——映客的广告业务已逐渐展开。

资本市场的态度

没有对比就没有伤害，与陌陌、YY（欢聚时代）、虎牙、斗鱼等平台相比，映客的估值很低。

虎牙的总值在 69.6 亿美元左右（折合港币 546.29 亿元），彭博社计算出的市盈率为 93.73 倍。据" 略大参考 " 报道，映客 IPO 的保荐人之一德银在最新报告指出，预计映客 2018 年的盈利将近 10.16 亿元，2019 年、2020 年预计盈利达到 12.16 亿元及 13.94 亿元。按此计算，映客 88 亿元市值上市，超额配售后，市盈率则为 7.4~9.6 倍。而不少港股上市科技公司的市盈率甚至在 30 倍以上。

映客的估值约为陌陌市值的 14%~17.5；

映客的估值约为 YY 市值的 23%~28%；

映客的估值约为虎牙市值的 21%。

其实，映客的上市之路非常曲折。

2017 年 9 月，市值 72 亿人民币的宣亚国际拟以 28.95 亿的价格，收购映客直播 48.2478% 股权，估值为 60.5 亿元。

虎嗅于去年 12 月发文分析指出，" 或许是为了避开证监会复杂的审核流程，增加成功概率。在宣亚没有足够的资金情况下，收购映客所使用的部分资金来自创始团队之手。但这样操作，交易完成后映客团队持有的宣亚国际股票已经超过目前其实际控股人。"

这起收购案被业界普遍认为是 " 蛇吞象 "，映客被质疑是在 " 自己出钱买自己 "，变相 " 借壳上市 "，从而引起了深交所的注意。

" 略大参考 " 分析指出，映客的上市计划之激进，以及映客创始团队所面临的资本方的压力，这个背后是当时资本市场对于直播风口的看空，资本急于出逃。

同年 12 月，这一收购案宣告失败。于是映客寻求独立 IPO。

尽管直播平台的变现能力是有目共睹的，但从市盈率来看，映客并不被股东看好。" 开柒 " 总结道：" 对于投资者而言，尽管这是一家赚钱的公司，但想象空间太有限了。"

【来源：虎嗅APP】