恒大投资FF： 许家印的算盘和贾跃亭的最后一搏

（原标题：恒大投资FF背后： 许家印的算盘和贾跃亭的最后一搏）

本报记者 张晓玲 白杨 广州、北京报道

6月25日，恒大健康公告称，恒大集团以67.46亿港元收购香港时颖公司100%股份，间接获得Smart King公司45%的股权，成为公司第一大股东。这意味着，恒大将用130亿人民币投资贾跃亭手中的重要资产FF汽车，当然，其中有一个关键的对赌条件，FF必须在明年一季度实现量产，这对FF来说并不容易。 （林虹）

导读

对于明年一季度能否实现量产的问题，恒大方面则向21世纪经济报道表示，坐落于美国洛杉矶的汉福德工厂计划于2018年年底完成量产准备，现已正式获得汉福德市工程许可开工建设并将全面开展生产线设备调试工作。

深陷乐视泥潭的融创董事长孙宏斌尚未上岸，恒大主席许家印又要为贾跃亭的汽车梦“买单”。

地产公司转型的急迫，让融创和恒大这两家房企先后投资贾跃亭和他背后的产业。进军互联网、新能源汽车、高科技、现代农业等领域，俨然已是大型房企的标配。

对恒大和许家印而言，投资FF并非因为贾跃亭本人，而是FF附着的产品、技术、团队，可以为恒大植入科技因子。

如何使得投资不踩雷？21世纪经济报道记者注意到，恒大不仅派驻了集团副主席、总裁夏海钧担任恒大与贾跃亭的合资公司Smart King的董事长，还与贾跃亭团队签署了对赌协议，以确保对合资公司的控制。

贾跃亭方面则有孤注一掷的意味。根据恒大健康公告，时颖公司持有Smart King的45%股份，每股股份配有1票投票权；在正常经营情况下，贾跃亭持有的33%股份，每股股份则配有10票投票权。

但若贾跃亭等人无法在2019年第一季度兑现首批电动车量产交付的承诺，即视为对恒大健康的违约情形。届时，贾跃亭将失去上述投票权。

许家印的科技梦

值得注意的是，恒大并非第一个投资Faraday Future（以下简称“FF”）的机构。此次恒大收购的时颖有限公司先于恒大在去年11月份便已进入，而恒大半年多后收购时颖，溢价6000万美元。

时颖与贾跃亭团队签署协议，双方成立合资公司Smart King，全资拥有FF。时颖承诺出资20亿美元，占Smart King45%股权，目前已付8亿美元，后续将由恒大继续支付12亿美元。

按此价格，恒大给予FF的估值约为45亿美元。恒大方面向21世纪经济报道表示，该估值是基于合资公司全部摊薄股本的45%之价值，在厘定合资公司股本45%的价值时，公司已考虑到FF集团由合资公司全资拥有，并且于厘定Faraday Future集团估值时已参考过其他新能源汽车公司的估值。

由此计算，恒大此次获得FF 45%股权，花费约130亿人民币。前有孙宏斌150亿投资乐视巨亏，许家印的这笔巨额支出，是否会面临同样的命运？

恒大方面称，公司这笔投资并非投给贾跃亭本人，而是其背后的技术和团队。也是恒大进入新能源汽车、高科技产业领域的一次关键布局。

在3月26日的恒大业绩会上，许家印首次提出积极探索高科技产业，逐步形成以民生地产为基础，文化旅游、健康养生为两翼，高科技为龙头的产业格局。

4月初，恒大与中科院达成战略合作，标志着恒大正式进军高科技产业。恒大计划在未来十年，投资1000亿，重点进入生命科学、航空航天、新能源、现代科技农业等领域。

根据恒大健康公告，FF创立于2014年5月，由Smart King公司全资拥有，是一家全球化互联网智能出行生态企业，旨在为用户提供新能源、智慧、互联及共享的产品与服务。

FF在美国建立核心研发团队，其首款高端车型FF 91设计0-96公里加速时间为2.39秒，最高续航里程700公里，搭载多个前沿技术。

恒大方面表示，收购美国尖端技术须经过美国外国投资委员会（CFIUS）的审批，恒大此次成功收购美国FF，意味着中国企业将掌握全球先进的新能源汽车技术。

此外，FF已在中国北京、上海等地设立研发中心，在广州等地筹建大型综合性研发及生产基地，通过本次收购，恒大可引进全球领先的新能源汽车技术，有机会在高速成长的新能源汽车行业获得强大竞争力，占领市场份额，实现业务多元化。

中原地产首席分析师张大伟认为，恒大进军新能源汽车还可以与地产主业协同，通过新能源汽车产业园来反哺房地产业务的发展，通过产业园来拿地较为容易，并且价格不高。

孤注一掷的贾跃亭

在恒大入主FF之后，贾跃亭仍旧是外界最为关心的焦点。

根据恒大发布的公告，Smart King公司采取的是同股不同权的AB股架构，其中，以贾跃亭为代表的FF原股东持有的每股股票具有10票投票权，这也意味着，即便在恒大成为FF的最大股东后，贾跃亭仍然拥有绝对的投票权。

但是，向来喜欢押注的贾跃亭，这次也将其对FF的控制权押了出去。据21世纪经济报道记者了解，贾跃亭与恒大签署了一份关于FF实际控制权的约束协议。

根据协议，如果FF无法在2019年第一季度兑现实现首批电动车的量产，即会被认为是FF原股东无法履行职责，其投票权也将回转到恒大手中。

由此看来，引入恒大成为战略投资者，更像是贾跃亭的孤注一掷。但记者采访了多位汽车领域的业内人士，他们均表示不看好FF的量产目标。

其中一位新创车企的创始人直言：“FF什么都没有，2018年底量产不可能，明年底都不可能。”

另外一位业内人士则向记者表示，业内对于量产的定义，通常是指能够大批量、规模化、保质量的生产，要是按照FF之前的产品规划，8亿美元完全不够。“国内有的新创车企一年光研发投入就达50亿元，FF除非继续拿到钱，不然想实现量产很难。”

对于明年一季度能否实现量产的问题，恒大方面则向21世纪经济报道表示，坐落于美国洛杉矶的汉福德工厂计划于2018年年底完成量产准备，现已正式获得汉福德市工程许可开工建设并将全面开展生产线设备调试工作。

“我们有信心，在公司和FF团队的共同努力下，能按照原定计划推进电动汽车的量产工作”。恒大有关人士称。

尽管外界对FF可能并不看好，但有了恒大接盘，对于FF和贾跃亭而言，也算是有了喘息的机会。

一位汽车领域长期观察人士认为，贾跃亭要想“翻身”，还面临两个难题，能否按照计划实现电动车量产是一方面，更为重要的是如何解决国内的信任破产问题。

今年6月，贾跃亭及其姐姐已经被列入了限制乘坐火车和飞机的名单。作为“失信人”，贾跃亭短期内几乎不可能回国，他曾说过，不回国是为了做好FF，因为一旦回国之后就没法再去美国。

可现在，FF的目标市场已经转向国内。一位FF相关负责人向媒体表示，FF未来将实行中美双主场，美国方面主要生产FF 91，而广州南沙基地则生产FF的后续车型。

FF在声明中表示，完成首轮融资后，FF将开启新征程。但是，有着一位暂时不敢回国的CEO，FF的发展能走多远还有待商榷。（编辑：林虹）

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【FF的量产难题】

本报记者 纪伟 实习生 杜巧梅 北京报道

驻留在美国的贾跃亭引入新战略投资者将Faraday Future（以下简称：FF）带回国内，这看似不可思议的一幕却发生了。北京时间6月25日，FF通过美国社交平台官方宣布，经过美国政府近半年的审批后，其总金额为20亿美元的首轮融资于日前获得了美国外国投资审查委员会（CFIUS）的批准，恒大健康集团将通过Season Smart Limited（时颖公司）持有FF公司45%的股权。同时，贾跃亭将亲任FF的CEO。

从乐视汽车到FF公司，贾跃亭的“造车梦”始终未变，不惜让出FF的最大股东地位，也要保障FF的发展。作为一家初创公司，资金曾经一度是限制FF发展的最大障碍。此次战略投资者的加入，将在一定程度上缓解FF后续的资金压力。

值得注意的是，FF此次20亿美金的融资规模超越了所有同类公司首轮融资的数额，创造了新的行业纪录。

贾跃亭的造车之路是否会一帆风顺？可以看到，目前针对FF91这款车，在工厂建设方面FF在美国和中国正加速推进。6月7日，FF曾宣布其位于加州汉福德的工厂获得了当地政府的正式许可，并公布了工厂的总承包商。第一批生产设备已安装并测试完成，汉福德当地生产和技术保障的大规模人员招聘也已全面展开。

同时，广州南沙工厂已经正式落地并开工建设，并相继在北京、上海成立研究中心。而这一切的布局在外界看来貌似一场赌博，对赌的条件是FF91能否按时量产。26日，一位业内资深人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“造车除了考验企业的融资能力，也考验其资源整合能力。对比目前风头正盛的新势力造车企业——蔚来汽车、威马汽车，FF91定价比较高，属于超豪华车型，前期肯定是小批量量产，在中国会面临很多挑战。”

神秘的FF

此前有媒体公开报道称，FF首款高端车型FF91已运抵北京，预计很快将向公众开放展示。26日，FF内部人士向21世纪经济报道记者透露：“FF的北京总部在电通创意广场，而FF91肯定不在乐视大厦，具体地点不太清楚。但后续会举行小型营销活动，并且这款车不会走以前传统的发布会形式，目前还尚未接到市场或销售部门的具体规划。”

当天下午2点，记者来到FF中国所在的电通创意产业园区，园区主干道上几乎没人，只有外卖小哥和快递小哥不时地进进出出。按照国家节能减排的要求，整个产业园都在改造当中，钢管碰撞、机器轰鸣的声音回荡在整个园区。

按照此前网上披露的信息，经过记者多方询问，找到了FF中国办公地点和车间所在的15号楼，一半是曾经的电机厂车间，正在改造，据工地的工人表示，这里将被改造成办公区。与电机厂一墙之隔的是网络上所流传的FF的生产车间，此前的车间大门已经被砖头封上了。员工出入口门禁森严，鲜少有员工进出，此前透明的窗户也已经从里面贴上了不透明贴膜。

在多方探寻无果之后，记者跟随一名工作人员进入13号楼，也就是此前乐视体育的办公地点。办公楼共两层，整栋楼没有明显的标志，正门前一辆特斯拉model S正在充电。在与前台工作人员交谈过程中，发现这就是当前FF中国在北京的办公所在地，前台今天的访客登记表上只有两行信息。当记者问及FF91是否在北京以及FF中国当前车间的情况时，该工作人员表示：“刚来，不清楚。”

其他员工也对FF91讳莫如深，对记者表示：“公司是好公司，但具体的情况不能说。”

最后，记者向该园区的物业管理人员求证时，该工作人员告诉记者：“前天（24号）乐视体育从13号楼搬走了，之后FF中国才进入13号楼办公。”

但当记者问及最近几天是否有新的汽车被运入园区内时，该工作人员回复说，如果是货车进入园区需要物业开进出证明，但是近期是否有新车被运往园区并未注意。

何时量产

回顾贾跃亭的造车历程，自2014年12月宣布乐视“SEE计划”起，开始打造超级汽车以及汽车互联网电动生态系统；2017年7月6日，乐视资金危机爆发，其辞去乐视网董事长、董事等职务，随后出任乐视汽车生态全球董事长，带乐视汽车的几乎全部高层团队离开中国，赴美“专心造车”。

在美国期间的一次媒体采访中，贾跃亭表示FF一个月的研发成本是1500万美元，仍在不断烧钱，并且在首款样车FF91量产前，至少还需要100亿元；目前新融资的20亿美元或许能够支撑其量产，但距离盈利还有很长路要走。

因此可以肯定的是，FF商业模式或许与特斯拉类似，从高端产品切入，然后逐步向经济型车发展，通过规模来赢得市场。参考特斯拉发展经验，要想缓解未来可能出现的危机，中国市场扮演十分重要的角色。

据了解，去年特斯拉中国销售额增加到了20多亿美元，销量超过2万辆，大致占其全球销量的20%，仅次于美国市场。因此，FF坚持的“中美双主场”战略意在利用中美两地的地缘优势，调动两地资源，从而达到降低成本的目的。

然而，预计售价超过200万元的FF91到底会有多少消费者愿意买单仍是未知数。要知道，除特斯拉Model X之外，如保时捷纯电动车Taycan、捷豹的I-PACE都具备很强的产品竞争力，未来会有更多传统厂商推出纯电动车，FF91能否建立竞争优势显得至关重要。

据了解，在车身尺寸方面，FF91的长宽高分别为5250/2283/1598mm，轴距为3200mm。在动力方面，FF91搭载了一台最大功率为1050马力（783千瓦）的电机，峰值扭矩更是惊人地超过1800牛·米。其配备了130kWh电池容量的动力电池组，在NEDC的测试标准下，FF91的最大续航里程可达到700km。

与此同时，有媒体报道称，FF91的简配版FF81也将呼之欲出，按照FF规划，先在美国加州汉福德工厂生产FF91，而后在中国广州生产FF81。

业内资深人士分析称，目前中国新势力造车企业正面临量产交付难题，FF必然也会面临同样的难题，相比蔚来ES8，威马EX5，FF91到底是否真正意义上量产车还是未知数，此外资金仍是这类企业最大难点，未来贾跃亭仍要不断向FF投入资金。（编辑：林虹）

【恒大入主FF引资本波澜 乐视网基本面颓势未改】

本报记者 饶守春 北京报道

6月26日，乐视网（300104.SZ）早间开盘即告一字涨停，涨幅10.15%暂报3.69元/股，公司最新市值147亿元。

乐视网股价的突然涨停，与前一日Faraday Future（下称“FF”）宣布20亿美元融资获批，并且中国恒大（3333.HK）将以持股45%入主，成为其第一大股东的消息有关。作为贾跃亭创办的超级汽车品牌，外界认为乐视网有如今困境，一定程度为FF导致。

乐视网有关负责人对21世纪经济报道记者表示，有关FF的情况公司后期将以公告形式披露，并表示无论FF情况如何，并不会影响乐视网与贾跃亭之间就债务问题的协商解决。

当天晚间，乐视网则发布澄清公告称，目前无法确认FF的资金来源与公司关联方应收款项或贾跃亭未履约的相关承诺借款是否存在直接或间接关系。

巧合的是，在FF宣布中国恒大拟入主的消息后，6月25日晚间深交所针对乐视网股东大会下发了问询函，再度提及上市公司与贾跃亭及其关联公司之间的债务问题，并要求上市公司报备截止到8月底即将到期的债务明细。

第八个涨停

6月26日出现的涨停，是乐视网自今年1月24日复牌以来，出现的第8个涨停。

当天早间开盘，乐视网即告一字涨停，全天成交量38.74万手，成交总额达到1.43亿元，换手率为1.26%。值得注意的是，Wind资讯数据显示，截至收盘，乐视网仍有31.76万手涨停封单，早间开盘时涨停封单一度超过75万手。

资金流入方面，东方财富Choice数据显示，26日乐视网主力净流入额高达6400.19万元，净占比55.18%。其中，超大单净流入5025.28万元，净占比43.33%；大单净流入1374.91万元，净占比11.85%。

乐视网的这次涨停，被外界认为是受到FF消息的影响。

不过与乐视网关系更大的，仍是贾跃亭在FF中的情况。21世纪经济报道记者获悉，尽管与中国恒大方面签署了不少约束条款，但就当下而言，贾跃亭不仅将担任FF的CEO职务，还通过AB股制度拥有FF共88%的投票权，并在公司5人董事会中保持3个席位，从而成为FF目前的实际控制人。

“对乐视网来说，贾跃亭在FF中掌握话语权是一件好事。贾跃亭如果能够通过FF摆脱财务困境，对解决与乐视网之间的债务问题也是好事。就算FF最后没有取得成功，对目前乐视网的困境来说，也不会再有任何更消极的影响。”北京一家私募高管对21世纪经济报道记者表示。

Wind数据统计显示，自今年1月宣布复牌以来，在债务危机持续环绕下，乐视网仍出现了多达8个涨停板，而除最新的这个外，其中仍有数个与贾跃亭及FF的消息有关。

其中，3月20日乐视网出现的涨停，即被认为与当天外界披露的FF关联公司睿驰智能汽车（广州）有限公司（下称“睿驰汽车”）在广州拍下一块工业用地相关。此外，4月17日、19日和20日的涨停，则是市场传闻中国恒大和许家印将投资FF后，乐视网随之作出的反应。

实际上，不仅是乐视网股价大涨，作为此次入股FF的主体，恒大健康在6月26日股价更出现暴涨。当天，恒大健康在以4.64港元/股的价格开盘后，盘中一度暴涨79.61%，最终涨幅维持在66.16%，报收7.66港元/股。

再收债务问询函

巧合的是，在FF发布上述消息的6月25日晚间，深交所即就乐视网的关联账款等问题下发了问询函。

虽然涉及内容与FF无关，但深交所仍将重点聚焦于乐视网与贾跃亭等方之间的债务问题，希望乐视网根据当前生产经营情况和财务状况，说明是否存在可能触发净资产为负导致暂停上市的情形。

深交所于问询函中表示，希望乐视网能够说明公司与非上市公司体系相关债务的解决进展，是否有明确的工作时间表，并要求乐视网报备截止到8月底即将到期的债务明细，补充披露截止目前公司债务总额、债务类型、是否存在逾期未清偿债务。

同时，深交所要求乐视网说明公司与债权人沟通取得进展的详细情况，包括还款计划、是否展期及其他，并结合公司的资产状况和现金流情况，说明公司的偿债计划、资金来源及筹措安排，是否存在偿债风险以及应对措施。

而对乐视网及其投资者而言，在FF宣布融资获批、中国恒大入主的消息后，更关注的也许仍是其如何偿还与上市公司间的关联账款问题。

上海一位证券业律师对记者表示，按照相关法律法规，乐视网确实能通过诉讼的形式向贾跃亭及其关联方追讨债务，也可以通过拍卖的形式令其归还关联账款，但就FF而言，却也同样存在诸多难点。

“FF是注册在美国的公司，贾跃亭就算持股，拍卖后怎么执行也是个问题。再就是乐视网的关联账款主要是和乐视控股及其子公司之间发生，并非与贾跃亭个人发生，这在主体对象上也有差别。”上述证券法律师表示。

21世纪经济报道记者注意到，早在今年一季度，FF通过睿驰汽车在广州拿地时，深交所已对这一情况进行过问询。

当时乐视网在回函中表示，睿驰汽车为FF的关联公司，与乐视控股体系不存在法律关系，完全独立运营。同时，乐视网称睿驰汽车土地拍卖款项全部来源于FF战略投资者的投资，与乐视控股体系之间的关联款项不存在任何关系。

6月26日晚间，乐视网在有关澄清公告中再度表态，无法确认FF资金来源与公司应收款项是否存在关系，并表示与FF等公司不存在股权关系或合作关系。

乐视网有关负责人则强调，FF股权的变化以及业务的进展，不会影响到公司与贾跃亭及其关联方就应收账款回收问题的解决，但对于如何解决仍需要双方共同协商。

此前6月22日的年度股东大会中，乐视网董事长刘淑青曾表示，关于非上市公司体系的债务问题，公司与非上市公司体系的沟通、交流取得了一定的进展，但尚未签署正式的协议。（编辑：林虹）